名创优品2026年中报显示营收增长22.4%但经调整净利润下降15.7%，自有IP YOYO等表现亮眼，永辉投资转盈。公司正以渠道和全链路能力推进IP转型，同时加速门店调改与海外结构优化，但转型成本高企，利润拐点预计在2027年。
当自有IP“YOYO”以惊人的速度席卷市场时，名创优品也交出了一份既有亮点又有隐忧的半年答卷。这个诞生于2025年6月的潮玩形象，在集团全资源倾斜下，用短短一年时间便走完了许多IP数年的成长路径。据统计，YOYO系列自2025年起销量持续攀升，尤其从第四季度开始，其萌趣歪头盲盒在市场上表现抢眼。创始人叶国富曾直言，这是国内最快实现销售额破亿的IP产品。进入2026年年中，YOYO全品类单月销售额已连续两个月站上1亿元台阶。
从一个零售品牌到IP运营商的转变，名创优品选择了一条重投入的路径。它并非简单地推出一个形象，而是调动全品类产品线、全球数千家门店以及从设计到营销的全链路能力，这在行业内确实不多见。YOYO的爆发，正是名创优品从“卖商品”转向“卖内容”、从渠道驱动升级为IP驱动的战略缩影。然而，光环之下，公司的损益表却透露出转型的代价。
从账面看，名创优品2026年上半年表现并不差：总收入115亿元，同比增长22.4%；毛利50.9亿元，同比增长22.5%，毛利率维持在44.3%的稳定水平；经营利润16.4亿元，同比增长6.1%；期内利润9.57亿元，同比增长5.6%。不过，利润增长背后，很大程度上依赖于两项非经常性项目的贡献。
其一，是对AI领域的投资。名创优品对一家人工智能有限合伙企业（对应MiniMax）的投资，在上半年录得公允价值变动收益2.77亿元。MiniMax于2026年1月在港交所上市，上半年ARR已达8亿美元，增长迅猛。其二，是来自永辉超市的转机。2024年9月名创优品入主永辉约29.4%股权后，2025年全年该笔投资曾带来8.13亿元亏损。但2026年上半年，永辉通过门店调改、自有品牌强化及费用管控恢复盈利，为名创优品贡献了约6030万元的分占收益。
然而，这两项均属非经常性损益，从经调整净利润中剔除后，核心业务的盈利状况才是关键。数据显示，上半年经调整净利润为10.79亿元，同比下降15.7%；即便剔除汇兑损益影响，经调整净利润12.22亿元，仍同比微降1.7%。利润下滑的主因在于销售及分销开支的大幅攀升——该项费用从去年同期的21.8亿元增至30.5亿元，同比增幅高达39.6%，远超收入增速22.4%。费用率相应从23.1%上升至25.8%，抬升了2.7个百分点。
这多出来的投入，主要流向了直营网络扩张和IP营销。其中，直营店租赁折旧费用占收入比重上升1个百分点，推广及广告开支上升0.5个百分点，IP授权费用上升0.5个百分点，销售人力成本上升0.4个百分点，四项合计恰好解释了2.7个百分点的费用率上行。换言之，名创优品仍在延续“烧钱换增长”的模式：新开大店需要租金，IP推广需要营销，直营体系需要人力。例如，海外市场上半年净增95家直营店，新店的前期投入与爬坡成本一次性计入当期；YOYO的火爆，也是靠系列营销事件与精细化运营积累而成。这些开支先行，收入回补则需要时间。
叶国富在业绩会上向投资者表示，虽然当前利润承压，但公司的业务模型和前景令人振奋。管理层预期2026年为阶段性利润率低点，2027年有望成为利润率的拐点。从现金流角度看，局面则要健康不少：上半年经营活动现金流14.8亿元，同比增长45.5%；资本开支7.25亿元，自由现金流7.5亿元；现金储备73.9亿元，为后续转型提供了充足的安全垫。
利润表讲述的是代价，而IP业务则揭示了公司甘愿承担代价的理由。TOP TOY作为观察IP改造的最佳窗口，上半年收入同比增长32.7%至9.85亿元，但出现经营亏损7234万元。门店总数增至365家，其中海外48家。6月26日，TOP TOY美国首店在纽约时代广场开业，面积约1700平方呎。更值得关注的是，TOP TOY自有品牌占比已超过10%，这家曾被视为“渠道型潮玩”的品牌，正在将更多货架留给自己的IP。
名创优品的自有IP家族也在快速扩容。除了YOYO，头部IP Nommi糯米累计销售额突破3亿元；yuy玉在2026年上半年成为国内最具人气的IP之一，其快闪活动反响强烈，杭州首站单月销售额超1500万元；8月22日推出的新艺术家IP“CHOUCHOU”，首发当日全线售罄。管理层认为，这标志着自有IP模式的第二次成功验证。叶国富透露，截至7月底，年初制定的自有IP销售突破10亿元的目标已提前完成。
这套打法的底层支撑，是名创优品沉淀的全链路能力：从艺术家签约、产品设计、开发、供应链排期，到上市种草、渠道首发、门店活动、粉丝运营，形成一套标准化SOP。管理层将其概括为“四个全”——全品类覆盖、全渠道渗透、全球化布局、全链路运营。叶国富认为，正是这“四个全”，让名创优品比多数公司更能高效地将IP创意转化为货架上的商品。
但就目前而言，名创优品本质上仍是一家渠道基因浓重、正在向IP平台过渡的企业。与传统潮玩公司不同，它更多是依靠门店网络、上新效率和全球化渠道来推动IP商品的曝光与销量，而非先有IP粉丝再反向拉动渠道。这种路径并非错误，它源自名创优品在授权IP领域的长期实践，也能让自有IP快速试错、调整、起量。但最终，转型的成败取决于YOYO、yuy玉们能否沉淀出真正的粉丝黏性，并维持长期生命力。因此，YOYO的成功只是起点，而非终点。
门店网络是承载IP引擎的底盘。截至2026年6月末，名创优品中国内地门店达4665家，上半年净增97家。其中乐园系门店净增59家，旗舰店净增159家，常规店则净关121家。8月22日，MINISO LAND成都东郊记忆店开业，成为国内第100家乐园系门店。这组数据背后是清晰的结构调整：名创优品正在用大店替换小店，实现“腾笼换鸟”。
叶国富在业绩会上透露，上半年完成调改门店189家，调改后店效同比提升近一倍，全年目标为355家。同时，纳入调改的乐园系门店超过30家，调改完成后单店日均销售同比增长近30%。目前乐园系门店的潮玩产品占比为35%，坪效约为普通门店的两倍。而2026年最重要的店型创新SUPER MINISO，产品配比为50% IP产品+50%常规产品。旗舰店已达400家，单店日均销售同比增长中双位数。加盟商的盈利能力也在改善，上半年全国门店盈利水平为2019年以来最佳。
得益于这些调整，名创优品中国内地收入同比增长26.2%，GMV、交易总量、SKU销量、客单价等指标均录得正增长。但截至目前，乐园系门店仅100家，旗舰店400家，常规店仍是主体。叶国富认为，这意味着巨大的提升空间。他透露，未来大店和旗舰店占比将进一步上升，乐园系门店总数有望突破1000家。
海外市场则呈现出另一番图景。截至6月末，名创优品海外门店3644家，收入40.6亿元，同比增长14.9%，但同店GMV下降至个位数。主要拖累因素包括代理业务收入下滑，以及除北美外的直营市场仍处于投入期尚未盈利。分区域看，亚洲市场GMV低双位数增长但同店GMV下降低个位数；拉美市场GMV高个位数增长且同店GMV上升低个位数；欧洲市场GMV双位数增长但同店GMV下降中个位数；北美市场最成熟，GMV增长的同时同店GMV增速回落至个位数。
管理层计划下半年在海外主动净减少50-70家门店，其中直营店净增40-50家，代理店净减少100-110家，以此优化门店结构。中国内地市场也将聚焦现有门店的调整打磨，预计下半年不再净增门店。TOP TOY则继续扩张，预计净增加10-20家门店。与许多零售同行一样，名创优品正从规模优先转向质量优先，放缓开店、提升单店效益成为关键词。但最终成效，仍需等待市场验证。
总而言之，YOYO等自有IP的崛起，让名创优品看到了内容驱动增长的希望；但高昂的转型成本也在持续侵蚀利润。如何平衡短期投入与长期回报，将成为这家公司未来两年最关键的命题。