中国电信2026年中报显示营收利润双降，但智能业务与算力投资逆势高增长。公司以“Token经营”为主线推进战略转型，资本开支向算力倾斜，构建AI基础设施。转型成效初显但体量尚小，能否对冲传统业务下滑仍需时间检验。
当传统通信业务的增长曲线逐步趋平，中国电信正试图以更大规模的算力投入，勾勒出一条全新的价值增长路径。这种主动的战略取舍，在最新披露的半年度财报中留下了鲜明印记。
中国电信刚刚交出的2026年中期成绩单显示，报告期内公司实现营业收入2590.1亿元，较上年同期回落3.9%；归母净利润为195.88亿元，同比降幅达到14.9%。从表面看，这份答卷并不轻松。但在公司管理层的解读中，营收下滑主因在于行业正处于新旧动能转换的过渡期，同时增值税税目调整也带来了一定影响。
与整体财务指标的阶段性回调形成对照，以AI为核心的智能业务呈现出截然不同的增长态势。数据显示，上半年中国电信智能业务板块实现收入311亿元，同比增长7.1%，在主营业务收入中的占比升至12.8%，较去年末提升1.1个百分点。一边是传统通信基本盘的动能衰减，一边是算力与AI相关业务的高速攀升——这份中报的核心张力正在于此。
在整体资本开支收紧的背景下，算力领域的投入力度却逆向加码。2026年上半年，中国电信资本开支持续324亿元，同比减少5.2%，但其中投向算力网的部分同比猛增97%，在总资本开支中的占比相应抬升了24.6个百分点。这一数据对比清晰地揭示出公司在资源配置上的优先序：传统网络投资相对收缩，算力与AI基础设施则成为资金流向的主航道。
从基础设施的版图来看，中国电信在IaaS层面的布局已经颇具规模。目前公司在全国范围内运营的数据中心超过900个，其中百兆瓦级园区已有16个投入运营，承载功率总量接近8GW，初步实现了东西部算力的低时延协同与调度。在自有智算能力方面，上半年新增24.8EFLOPS，累计达到70.8EFLOPS；同时建成了4个可一体化调度的异构万卡算力集群，智算资源利用率维持在94%的高位。
值得一提的是，中国电信还构建了“息壤”算力互联调度平台2.0，该平台已支持20余款异构芯片的算力接入，“自有+接入”的智算总规模合计突破118.8EFLOPS。这套基础设施组合，为后续的AI服务商业化提供了底层承载能力。
如果说算力是底座，那么“Token经营”就是中国电信在AI时代要讲的核心商业故事。在业绩说明会上，管理层反复强调这一主线，将其定义为公司从通信服务商向AI服务商跃迁的关键抓手。
支撑这一模式的还包括两个平台级产品。其一是“星辰Token Hub”，目前该平台已汇聚142个大模型，形成了跨终端、跨业务、跨场景的一体化Token综合运营服务体系，并在此基础上开发了420余个行业智能体和102个行业专用技能组件。另一个则是基于自研模型与天翼云能力打造的“星辰超级智能体”，这是中国电信在原生AI应用层面的一次探索性落地。
在商业化维度上，中国电信推出了全国性的Token套餐服务，将算力资源、数据能力、模型调用与AI应用打包整合，旨在降低中小企业使用AI的门槛。从卖流量到卖算力，从按GB计费到按Token消耗计费，这种变化不仅仅是计量单位的替换，更是价值度量逻辑的一次根本性重构。
在战略推进层面，中国电信董事长柯瑞文将今年的核心抓手概括为“智改”。用他的话来说，智能时代需要建立与之匹配的新型生产关系，也就是通过深化改革，将网络、算力、数据、组织、客户和应用场景这六大要素重新高效地组织起来。只有完成这一管理层面的适配，Token经营才能真正从概念走向可持续的经营成果。
从这份中报来看，智能业务的体量尚不足以完全对冲传统业务的下滑——营收和净利润的双降依然摆在明面上，而智能板块311亿元的收入仅占总盘子的12.8%。但另一方面，智算规模突破118.8EFLOPS、16个百兆瓦级园区的存在、TokenHub聚合的142个大模型，以及420余个行业智能体，都在指向一个快速成型的新型基础设施网络。
接下来的关键问题在于：Token消耗的高速增长能否真正转化为可观的收入规模？智能体能否从数量上的推广走向常态化的付费使用？折旧与研发投入对利润端造成的压力，又将在何时迎来边际改善？下半年的智能业务收入占比、Token套餐付费转化率、算力收入增速及利润降幅收窄程度，或许就是衡量这场转型成色的最直接指标。