世茂集团2026年上半年减亏超30%，地产主业毛亏几乎打平，但未来12个月约1114亿元到期债务与46亿元可动用现金形成巨大反差，清盘压力未解。境外债务重组已生效，境内贷款展期推进中，公司仍走在资产出清与债务重组的漫长道路上。
在房地产行业深度调整的背景下，世茂集团于8月28日发布了2026年中期业绩报告。相较于去年同期，这家出险房企的账面亏损显著收窄，但流动性压力与清盘风险依然如影随形。
财报数据显示，2026年上半年世茂集团实现营业收入109亿元，归属股东净亏损约61.87亿元，相比上年同期的89.34亿元亏损额收窄约30.7%。最引人注目的是，其房地产开发主业的毛亏损从9.08亿元大幅压缩至0.36亿元，几乎触及盈亏平衡点。
不过，仔细拆解这份成绩单可以发现，亏损收窄并非完全源于经营层面的全面复苏。报告期内，一系列非经常性项目对财务表现产生了显著影响：若干附属公司被法院裁定破产并进入接管程序，产生清算亏损约5.95亿元；出售附属公司录得净亏损4.76亿元；金融资产减值拨备计提8.04亿元；投资物业公允价值变动产生亏损3.72亿元。
这些项目大多具有一次性或处置性质。世茂集团通过法律途径剥离高风险资产、以出售方式回笼资金，并对账面资产进行重新估值。短期来看，这些操作拉高了账面亏损，但长期而言，是将历史包袱从资产负债表中逐步剥离的过程。
就在中报发布前一天，世茂集团披露了一则重要公告：国通信托已向香港高等法院提出清盘呈请，涉及一笔24.98亿元的已判决未偿债务，聆讯定于11月11日举行。这已是世茂第二次被推向被动清盘边缘，此前在2024年，建行亚洲曾提出过类似呈请。
现金与债务之间的悬殊差距，是清盘风险挥之不去的根本原因。截至2026年6月30日，世茂集团借贷总额约1761.43亿元，较2025年末减少了61.23亿元。其中，有抵押借贷高达1556.38亿元，意味着大部分核心资产已用于融资质押，进一步腾挪的空间十分有限。
期末现金及银行结余约108.44亿元，但其中受限制现金约31.51亿元、预售监管资金约31.03亿元，真正可自由动用的资金仅约46亿元。而未来12个月内到期的借贷规模高达约1114亿元，这一比值清晰揭示了世茂为何将现金流安全置于规模增长之上，也解释了其持续依赖资产处置和债务资本化手段为流动性续命的原因。
资产处置在世茂的纾困棋局中扮演着关键角色，但并非所有处置都由公司主动发起。2026年6月，位于香港东涌的两家酒店（世茂喜来登和福朋喜来登）被债权人接管，涉及金额约45亿港元。这是典型的被动资产易主案例，在出险房企中并不鲜见。
与此同时，世茂也在主动推进战略收缩。2026年上半年，公司合约销售额为82.08亿元，合约销售面积66.79万平方米。值得注意的是，期内未新增任何土地储备，土地储备总量降至3237万平方米。这与其在业绩报告中明确表述的“淡化规模导向、更加注重现金流安全”的策略完全一致。
在整体收缩的格局中，香港市场提供了一个亮点。旗下高端住宅项目BEACON PEAK上半年实现合约销售额约16亿元，占集团合约销售总额的近两成。这一数据显示，世茂手中仍持有具备流动性的核心资产，尤其是在核心区位的高端产品，关键在于能否在合适的时机以合理的价格变现。
在物业开发之外，世茂的多元业务板块呈现出分化态势。物业管理公司世茂服务展现出一定的韧性，上半年实现收入33.50亿元，毛利4.52亿元，在管建筑面积约1.902亿平方米，期末现金及现金等价物约31.31亿元，有息负债保持在低位。不过，受行业整体盈利压力影响，世茂服务期内仍录得经营亏损约1.09亿元。
酒店与商业板块则承受着消费环境和租金水平下行的双重压力。上半年酒店出租率为66%，实现总收入10.30亿元；商业运营收入约5.63亿元，同比下降约30.7%。但值得关注的是，在管商业项目整体出租率提升至92%，较上年同期上升约3个百分点。收入下滑与出租率上行并存，反映出租金水平仍在探底，而运营效率正在修复。
世茂集团正通过多种渠道推进债务化解。境外债务重组方面，涉及约115亿美元的境外债务重组计划已于2025年7月21日正式生效。截至2026年3月，合计本金约41亿美元的强制可换股债券已转换为新股份，约占重组生效日该类债券总额的82%。
境内债务方面，2026年初以来，世茂已有本金约18亿元的境内贷款成功展期，最长展期至2029年，并提取了白名单项下约7.49亿元贷款。2026年6月，公司还根据债务清偿协议配发新股份用于债务资本化。
这些进展表明，世茂在与主要债权人的博弈中仍有耐心，正在以时间换空间。但每一项成果的背后，都伴随着股权稀释和资产让渡，成本并不低廉。
这份中报更像是一张生存优先的路线图：主业毛利打平说明经营底盘尚在，主动出清意味着历史包袱正逐步卸除，境外重组生效与境内展期则让债务战线暂时稳住。然而，决定世茂能否真正走出困局的关键变量仍然清晰：一是以香港项目为代表的核心资产能否持续以合理价格变现，为偿债高峰提供真金白银；二是销售端能否在政策与市场的共振下企稳，让经营现金流重新成为活水。