美团2026年上半年收入1956.8亿元同比增长10.1%，但经营溢利由盈转亏至-37.8亿元。补贴竞争代价集中显性化，亏损主要沉淀在一季度，二季度单季经调整净利润同比增长69%重返盈利轨道。
本地生活赛道的战局悄然生变，从昔日高调宣称“不惜代价赢得竞争”，到今日强调“坚决反内卷”，美团在补贴泥潭中辗转后，正重新校准航向。2026年已经过半，这家巨头的战略调整究竟交出了怎样的答卷？
8月28日晚间，美团发布了2026年第二季度及上半年财务报告。数据显示，上半年美团实现总营收1956.8亿元，同比增幅为10.1%。然而，盈利端却亮起红灯——经营溢利录得-37.8亿元，由盈转亏；期内溢利为-46.7亿元，相比上年同期104.2亿元的盈利水平大幅逆转。经调整EBITDA仅为10.5亿元，同比缩水93.0%；经调整溢利净额则为-24.4亿元，而上年同期这一数字为124.4亿元。
这份“增收不增利”的成绩单，折射出美团当前的基本面矛盾：收入端的稳健增长印证了外卖、到店、即时零售等核心业务板块的扩张惯性依然存在；而利润端的负值，则清楚地揭示了长时间行业补贴拉锯战叠加投入节奏加快所带来的代价，如今已在财务数据上集中体现。
分季度审视，业绩的冷暖对比愈发鲜明。二季度美团单季收入达到1046亿元，同比增长14.4%；经营溢利为27亿元，对应经营利润率2.6%；经调整净利润为25.24亿元，同比飙升69%。这组数据说明，上半年的整体亏损主要由一季度承压所致，二季度单季已重新站稳盈利门槛。
从业务分部的利润结构来看，上半年核心本地商业分部实现经营溢利36.4亿元，同比大幅下滑78.9%；新业务分部依旧处于亏损区，经营亏损额为38.5亿元，但同比已收窄7.2%；未分配项目的经营亏损则扩大至35.6亿元，同比恶化57.2%。三大板块相互叠加，最终形成了上半年-37.8亿元的经营溢利总额。
聚焦到季度盈亏波动：一季度经营亏损约为65亿元，期内亏损约为68亿元，经调整EBITDA约-30.5亿元；而二季度上述三项指标分别为+27亿元、+22亿元和约+41亿元。一季度深亏与二季度回稳的强烈反差，也解释了为何上半年经调整EBITDA同比降幅高企。
作为营收支柱，核心本地商业分部在二季度实现收入715亿元，同比增长10.1%。细化来看，配送服务收入为268亿元，增幅达13.1%；商家服务收入396亿元，同比增长4.0%；商品销售收入则录得36亿元，同比增速高达78.9%，药品、酒类等自营品类成为最强劲的推力。
配送服务收入跑赢分部整体增速，反映出订单规模与履约效率正在同步改善，这也为利润率整体回升提供了关键支撑。据参与业绩说明会的投资者转述，管理层在会议中表示，外卖业务的单位经济预计将实现显著的同比改善，并强调美团在高客单价外卖市场的份额趋势向好。
不过管理层也坦承，当前行业的补贴水平依旧高于2024年同期，预计补贴恢复常态化还需数个季度的过渡期。这意味着单位经济效益的修复与补贴退坡之间并非同频共振，改善过程将呈渐进式推进。
在到店业务方面，美团正在展现更加明晰的取舍姿态。“我们不追求短期、低质量的订单。”管理层在业绩会上如此表态。目前，美团服务的商户数量已突破800万家，覆盖品类超过200个。管理层同时透露，计划在三、四季度加码到店业务的投入，运营利润率较二季度将有所回落，但所有支出将以ROI为刚性导向。
即时零售则被管理层重新定义为“根本性趋势”。美团闪购保持稳定增长，歪马送酒的业务触角已延伸至全国大部分省份，拼好饭聚焦连锁商户爆款单品，松鼠便利则填补夜间与出行场景的空白。这些新兴业态共同构筑了核心本地商业的下一增长曲线，同时也象征着年内资本开支不会出现收缩。
新业务分部的表现呈现出“量亏双改善”的态势。上半年该分部收入600.9亿元，同比增长23.3%；经营亏损38.5亿元，同比收窄7.2%。二季度来看，收入达到331亿元，同比增长25.0%；经营亏损17亿元，同比略有收窄，亏损率从上年同期的7.1%改善至5.3%。
线下业态的拓展保持推进。小象超市已覆盖68个城市，GTV增长势头良好，线下门店相继在北京、宁波、杭州落地，8月还有新店开业；快乐猴目前拥有约40家门店，自有品牌占比较高，锚定社区高性价比定位。这些业态的共同特征是从线上流量运营深入到供应链和门店管理，对履约能力与品控标准提出了更严苛的要求，同时也意味着更长的回报周期。
针对新业务板块的全年走势，管理层在业绩会上给出了明确的指引：2026年新业务的亏损将不会超过2025年水平。
海外板块则是本次业绩会的最大亮点。KeeTa在香港市场于2023年5月推出，历经约29个月后，在2025年10月实现单位经济盈利；沙特市场于2024年9月启航，仅用约22个月便告捷，于2026年7月实现盈利，且沙特市场规模远大于香港，当前已占据KeeTa整体日单量的约25%。
管理层还专门提及巴西市场：“这是一个极具吸引力的长期探索方向，巴西跻身全球前五大食品配送市场，仍在快速增长且渗透率偏低。不过这个市场的生态与我们已进入的区域存在显著差异，我们会在积累更多实地经验的过程中保持应变弹性，动态调适打法。”
人工智能被管理层定位为长期竞争力的底座，但切入姿态保持审慎。美团明确不参与“Token工厂”式的高耗能竞赛，其AI战略围绕三大支柱展开：其一，自研大语言模型Longcat 2.0在编码、推理、工具调用等维度持续取得进展，并采用全栈国产算力；其二，以AI赋能内部工作流，AI生成代码的比例不断攀升；其三，将AI能力融入C端产品，App内的AI助手“小团”现已打通从发现、决策到交易履约的完整闭环。
对于下半年的经营节奏，管理层在业绩会上前瞻提示，三季度单均配送成本将高于二季度，主要系暑期营销支出、高温骑手补贴以及职业伤害保险全面推行等多重因素叠加所致。但管理层强调，三季度单位经济仍将保持正值，中长期UE复苏路径清晰可循。
到店业务方面，三、四季度投入将持续加大，运营利润率相比二季度将会有所下调。而关于市场最为关注的补贴战走势，管理层坦言，行业补贴水平仍处于高位，回归完全正常化预计还需数个季度。竞争烈度，依然充当着下半年利润修复道路上最大的未知变量。