玉禾田发布2026年半年报，营收38.48亿元微增3.69%，归母净利却下降4.24%至3.07亿元。应收账款高达52.14亿元，占总资产近半，经营现金流同比骤降89%至0.39亿元。公司正以可转债融资和AI科技转型寻求突围。
环卫服务行业正经历一场深刻变革。一边是地方财政收支矛盾加剧，低价竞争让企业陷入"增量不增利"的泥潭；另一边，智慧城市建设的推进又为行业打开了新的增长空间。在人力成本持续攀升与技术迭代加速的双重压力下，传统环卫企业走到了转型的关键节点。
玉禾田环境发展集团股份有限公司（简称"玉禾田"）于8月27日交出了2026年上半年的成绩单。这家成立二十余年、服务网络遍布全国200余个城市的综合环境服务商，在推进智能装备与数字化平台落地的同时，依然面临着盈利质量与资金回笼的双重考验。
财报显示，玉禾田上半年实现营业收入38.48亿元，较去年同期增长3.69%；但归属于上市公司股东的净利润为3.07亿元，同比下滑4.24%。不过，扣除非经常性损益后的净利润为3.13亿元，同比上升2.39%，基本每股收益为0.7691元。
从利润表可以看出，公司期内确认了约0.86亿元的信用减值损失和资产减值损失，这在一定程度上侵蚀了当期利润。尽管扣非净利润保持了正增长，但"收入涨、利润跌"的格局仍未被彻底打破。
分业务来看，城市运营板块作为玉禾田的绝对主力，上半年贡献营收33.01亿元，同比增长3.61%，占总营收的85.79%。但该板块的毛利率同比下降了0.47个百分点，降至25.44%，行业竞争加剧与人工成本上涨的负面影响可见一斑。
在订单拓展方面，城市运营板块期内新签合同金额为26.27亿元，新增年化金额5.1亿元，同比降幅高达62.86%。截至6月末，公司在手合同总金额为605.28亿元，其中待执行金额为407.84亿元，为未来业绩提供了一定的确定性支撑。
物业管理板块实现营业收入5.36亿元，同比增长3.13%，占总营收的13.93%；毛利率为12.32%，同比下滑0.66个百分点。该业务期内新签合同金额4.27亿元，期末在手合同总额16.75亿元，待执行合同总额7.4亿元。
两大主业合计贡献了公司99.72%的营收，收入结构相对稳定，但毛利率同步走弱，反映出行业整体仍处于低毛利竞争阶段。
在国内市场趋于饱和的背景下，玉禾田也在积极谋求海外增量。2025年，公司曾在投资者互动平台表示正探索国际业务机会。去年5月，旗下坎德拉智能科技研发的"阳光S200智能环卫机器人"完成首次海外交付，入驻越南北江省云中工业区。
近期，玉禾田进一步提出"服务出海"战略，计划依托国内智慧城市项目的运营经验，构建"装备输出+系统移植+标准共建"的国际化路径。在东南亚、中东等区域，公司将以结合当地道路环境的"机器人+AI"城市服务方案，推动中国智慧城市标准的海外落地。
相较于利润端的表现，市场更关注玉禾田的资产负债表质量。截至报告期末，公司总资产为107.77亿元，其中应收账款高达52.14亿元，占总资产比重升至48.38%，较年初的46.14%进一步攀升。期内合计计提坏账准备约4.6亿元，计提比例为8.11%。
公司曾在投资者关系活动中解释，应收账款增长与营收扩大及结算周期相关，整体账期处于合理区间，且由于客户主要是政府部门和大型物业机构，坏账风险相对可控。公司已将回款作为管理层的首要任务，通过设立专项小组、月度专题会议、集团高管督导、法律催收与保理等多种方式强化回款节奏。
然而，财务数据揭示了更严酷的现实。2025年全年，公司经营现金流净额为7.16亿元，同比大增93.83%；进入2026年上半年，这一数字却骤降至仅0.39亿元，同比下跌89.22%。公司解释称，主要因销售回款减少而采购支出增加所致。
除应收账款外，玉禾田还持有大额特许经营权。截至期末，无形资产中特许经营权账面价值为7.63亿元，相当于最近一年归母净利润的132.37%。虽然公司认为相关项目运营正常，暂未计提减值，但若未来政策或经营环境发生不利变化，风险不容忽视。
为缓解资金压力，玉禾田于2025年10月筹划的15亿元可转换公司债券已在本年8月于深交所挂牌上市。募集资金将主要投向环卫设备配置中心项目及补充流动资金，旨在把握环卫服务市场增长机遇，提升综合竞争力。
在科技转型方面，玉禾田已与北京大学、华为、阿里巴巴等机构建立合作，共同开发城市洪涝排水、建筑废弃物管理等行业解决方案，并参与打造"城市智能体"管理中枢。公司自主研发的AI大模型已在兰州城关区城市管理一体化、六盘水钟山区垃圾分类等示范项目中投入应用。
15亿元可转债的落地为玉禾田注入了新鲜血液，但募投项目能否如期产生回报、科技投入能否转化为实际盈利能力，以及应收账款的回款进度能否明显改善，仍是决定公司未来的关键变量。对于正在从"人力密集"向"数智化"转型的玉禾田而言，将超过600亿元的在手订单转化为可持续的利润与现金流，远比短期收入数字的增长更为重要。
（本文基于公开资料整理，不构成任何投资建议。）