北控城市资源2026年中报显示营收净利双增，但盈利质量仍受历史减值拖累。公司以香港低毛利项目扩张对冲内地收入放缓，危废业务边际修复与资产出清并行，38亿应收账款与20亿短期借款构成双重现金流考验。
北控城市资源于8月25日交出了2026年上半年的成绩单。尽管账面数据呈现营收与净利润同步上扬的态势，但仔细拆解不难发现，这家以城市服务为主业的公司，仍未完全走出历史包袱的阴影期。
据披露，公司期内录得收入约31.32亿元（人民币，下同），同比增幅3.1%；股东应占溢利约为3530万元，较去年同期提升8.6%。表面上看利润增速跑赢收入增速，但这一增量的背后，更多是去年计提基数变化带来的效应，而非经营层面的实质性跃升。若剔除非经营性减值因素，公司股东应占溢利水平实际上仍在下行通道。
作为公司的核心收入来源，城市服务板块期内贡献收入27.33亿元，同比微增2.2%，在总盘中的占比达到87%。然而，该板块的利润贡献仅为2.09亿元，同比滑坡幅度达到21.2%，毛利率也从去年同期的22.4%收缩至20.3%。
地域维度上的此消彼长，是理解这份财报的关键脉络。内地城市服务收入出现约3%的回调，而香港市场的收入则实现了48.1%的强劲攀升。这种布局的调整，根源在于2024年的一次重大减值事件。彼时，北控城市资源因子公司竞争环境恶化、盈利空间收窄而计提商誉减值，导致当年归母净利润断崖式下挫至2570万元，较前一年缩水九成以上。
也正是在那个关键节点，公司通过收购可交换债券并换取丞美服务（香港）股份的方式，拿下了后者85%的权益，由此撬开了香港城市服务市场的大门。短短两年间，公司在香港已累计承接63个项目。2026年上半年新增的54个城市服务项目中，香港一地便独占45个，合约总值约24.66亿元，占全部新签合约金额的84.6%。
不过，规模的快速扩张并未带来同等的盈利质量。上半年香港业务的毛利率仅有3.9%，远低于内地市场23.2%的水平。这种以低毛利换市场、以规模换增长的策略，在报表上直接体现为城市服务板块整体盈利的被稀释。公司的选择已然明了——用香港的增量对冲内地的存量调整，用市场的广度弥补单项目盈利的厚度。
危险废物处理业务呈现出经营的边际回暖与资产的持续出清并存的复杂局面。期内该板块收入约2.47亿元，同比增长15%；平均处置单价回升4.7%至每吨1555元，处理量同步上升9.9%，毛利率由0.3%修复至6.2%，股东应占亏损收窄近36.4%。
尽管经营指标向好，公司仍针对徐州平福环保资源开发有限公司的相关项目计提了约1.27亿元的物业、厂房及设备及使用权资产减值拨备。行业竞争白热化、处置价格低位徘徊以及产能利用率不足，是此次减值的直接推手。这项历史投资遗留的非流动资产账面价值约1.73亿元，经评估可收回金额仅约4620万元。
三条业务线中，废弃电器及电子产品处理板块的表现最为低迷。期内该板块收入约1.618亿元，占总收入比重不过5.2%，却因政府补贴费率下调而录得负3.7%的毛利率，陷入经营亏损。对于这类高度依赖政策补贴的细分业务而言，短期内实现盈亏平衡的难度不小，所幸其体量占比有限，对整体业绩的拖累尚在可控范围内。
撇除减值因素，公司上半年的经营性归母净利润约为1.85亿元，已接近2025年全年水平。但叠加1.02亿元的资产减值及其他未分配项目亏损后，最终归母净利润落定于3532.9万元。这组数据的结构清晰地表明，本期利润增长的成色，很大程度上取决于去年同期基数的高低。
更值得关注的是资产负债表两端的变化。截至6月末，公司贸易应收款项及应收票据合计约38.06亿元，较2025年底的34.97亿元继续走阔，其中账龄超过一年的款项达到9.62亿元，应收信贷亏损拨备也由1.148亿元增至1.466亿元。环卫服务的核心付费方多为地方政府，财政资金紧张的压力正沿产业链向服务商传导。
与此同时，公司计息银行借贷总额约26.32亿元，其中一年内到期部分由2025年底的11.18亿元急剧拉升至20.07亿元，流动资产净值则由26.86亿元收窄至20.26亿元。好在公司手握现金及现金等价物约14.36亿元，较年初有所增厚，融资成本也随市场利率下行而温和降低，行政开支在成本管控和岗位优化的助力下同步收缩。
纵观这份中期答卷，北控城市资源的自我修复仍在进行中。香港业务的规模化落地、危废经营端的减亏、费用端的主动压缩以及减值敞口的同比收窄，共同构成了报表边际改善的积极信号。然而，剔除减值后的营运溢利下滑、香港市场偏低毛利率的拖累、38亿元应收账款与20亿元短期借款形成的现金流双重压力，以及废电板块在补贴政策变动下的盈利真空，都是公司不得不面对的未竟课题。
规模已经稳住，但要真正走出减值周期、让盈利能力回归健康轨道，北控城市资源还需要穿越一段不短的隧道。
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